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国星光电:一季报预告超预期,全年值得期待

发布时间:2019-04-01    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布2018年年报,实现营业总收入362,679.99万元,较上年同期增长4.44%;归属于上市公司股东的净利润44,553.46万元,较上年同期增长24.06%。加权平均净资产收益率13.53%。公司发布一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润9,646.80万元-12,058.50万元,同比增长20%~50%。

一季报预告超预期。一季度归母净利润增长20%~50%,超越市场普遍预期,再一次证明公司产品结构的调整与客户的优化是可持续且见效的。2018Q4单季归母净利润为0.62亿,以中值计算,Q1环比2018Q4增加74.87%,考虑到公司以往一季度为淡季,在行业景气度还未恢复的情形下仍能获得佳绩,表明公司超越行业的经营能力与过硬的产品实力。

2018年调结构,2019年看增长。2018年公司通过产品结构和客户结构的调整带来利润端的增长,全年营业收入增加4.44%,但归母净利润增加24.06%,毛利率11.96%,同比提升1.98pct。2019年,公司将突破产能限制,大手笔扩产将保证营收端的快速增长。公司于2019年1月宣布的的扩产计划总投资10亿,第一期及第二期各投入5亿元,主要投向小间距、MiniLED、白光器件等产品。目前已完成了第一轮的扩产,产能将在上半年逐渐释放,第二轮扩产预计在第三季度达产。在扩产驱动下,2019年公司业绩有望迎来爆发。

由小间距走向Mini,公司行业引领者角色越发凸显。公司RGB器件品质引领行业,小间距产品是国内主要供应商;继2018年6月发布全球第一款MiniLED显示屏后,在年初完美打造了国内首例商用MiniLED显示案例,引领了MiniLED商用化潮流。今年1月,公司MiniLED背光源助力TCL赢得CES“2018-2019年度8K电视金奖”。随着下游MiniLED显示与背光市场逐步打开,公司有望迎来新一轮成长。

维持“买入”评级。我们预计公司2019~2021年归母净利润为5.41/6.70/8.22亿元,对应PE为15.17/12.24/9.98,维持“买入”评级。

风险提示。LED下游需求疲弱;公司扩产不及预期。

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