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国星光电:业绩符合预期,布局Mini LED

发布时间:2019-04-01    研究机构:民生证券

业绩符合预期,期间费用大幅下降,盈利能力持续提升

1、公司在三季报中预计18年归母净利润为40,396.07万元-53,870.09万元,同比增长20%-50%,实际业绩落入区间下限之上。外延及芯片产品、LED封装及组件产品、应用类产品及其它分别实现营收1.36亿元、32.50亿元、1.48亿元,同比分别-16.73%、+5.97%、-28.92%。LED封装及组件产品毛利率为26.84%,同比+1.42pct。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.23%、3.12%、0.16%,同比-0.26pct、-4.60pct、0.82pct。2、业绩较快增长主要来自:(1)产能持续扩张,销量同比增长47.23%,营收稳步增长;(2)降本增效显著,期间费用率为5.51,同比下降5.68个pct;(3)产品结构与客户结构不断优化,综合毛利率提升。

受益MiniLED趋势,技术实力强劲,布局LED细分市场

公司是国内首家成立“Micro&MiniLED研究中心”的LED封装企业,自主研发“MiniLED”新器件产品及MiniLED背光等模,开发CSP、紫外与红外应用等领域技术与产品,Mini显示产品去年下半年已经小批量出货。公司研发投入1.65亿元,占营收比例4.55%。

大客户与产品结构持续优化,产能与订单供不应求,启动新一轮扩产

白光器件在中高端客户结构与产品结构上持续优化;组件模块取得大突破,成为格力、美的、冠捷等核心供应商;“REESTAR”高端LED显示品牌获得国内外高端市场认可,成功应用于广州白云机场、俄罗斯足球世界杯五大主办城市等多个场景。公司拟投资10亿元扩充新一代LED封装器件及芯片的产能(分两期,每期5亿元),包括小间距、MiniLED、白光器件等产品,夯实显示屏器件封装龙头地位。

盈利预测与投资建议

公司是国内LED显示封装龙头,启动新一轮扩产驱动业绩快速增长,受益MiniLED趋势。MiniLED有望提升公司估值水平,预计公司2019~2021年EPS分别为0.95元、1.22元、1.42元,参考SW电子细分行业SWLED动态PE估值为31.9倍,目前公司估值仅为18.4倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:

1、上游去库存低于预期;2、新产品推广不及预期;3、下游LED应用需求放缓。

申请时请注明股票名称