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国星光电(002449):稳健成长的LED封装龙头

发布时间:2019-12-04    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  首次覆盖,目 标价14.69 元,空间26%,增持。市场认为LED 行业目前的周期底部,企业竞争压力加剧。我们认为LED 中的封装龙头受益于下游细分领域拉动,未来仍有一定成长性。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.77/0.98/1.16 元,参考可比公司估值,给予2019 年20 倍PE、2.2 倍PB,折中后给予目标价14.69 元。

  行业竞争加剧,公司稳健经营,综合优势凸显。全球LED 封装产能向中国转移,中国LED 封装产能向大厂集中,呈一超多强格局:“一超”木林森积极扩张构建规模优势,国星光电(002449)则领跑“多强”,稳健经营凸显内生成长能力。

  小间距LED 持续景气,奠定成长基础。小间距LED 显示:性能优于传统显示屏,成本下降推动市场规模和渗透率上升。从SMD 到COB,封装技术进步助力LED 显示屏间距进一步缩小。小间距LED显示应用领域广,潜在市场在千亿规模。

  Mini LED 性能突出,打开未来成长空间。Mini LED 是Micro LED的过渡方案,目前主要应用于背光领域。Mini LED 背光有望突破高端显示领域,与OLED 竞争市场。Mini LED 对封装厂提出高要求,国星光电布局和研发行业领先。

  风险提示:RGB 扩产计划未能按时完成的风险;小间距LED 竞争加剧,价格大幅下降的风险;Mini LED 推广不及预期的风险。

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