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国星光电(002449):芯片业务影响减轻 小间距封装陆续扩产

发布时间:2019-11-04    研究机构:安信证券

事件:公司日前发布2019 年三季度报告,公司前三季度营收25.80亿,同比下降7.71%,归母净利润3.13 亿元,同比下降18.39%。第三季度营收9.54 亿,同比下降5.68%,归母净利润1.16 亿元,同比下降26.92%。

芯片市场波动,业绩受到影响。由于本年度Q2 LED 芯片行业供过于求竞争激烈,多家公司稼动率因此降低,公司的子公司国星半导体对外销售产品价格下滑、亚威朗科技产品价格下滑并且阶段性停产,另外白光封装价格的下跌也对公司的营收以及利润造成一定影响。

小间距扩产持续推进,对冲芯片业务冲击。公司是小间距LED 封装行业的领军企业之一,目前小间距产品仍然受到下游客户的欢迎,目前公司小间距LED 封装业务的瓶颈依旧在于产能的扩充,公司上半年发布了产能扩张公告,从Q2 公司产能开始逐渐扩产,因此公司的核心主业小间距LED 封装业务的收入和利润提升将对冲掉部分芯片业务带来的冲击,随着Q4 和明年产能进一步扩充达产,我们认为公司最差的时间已经过去,未来业绩将逐步向好。

Mini Led 背光或将迎来发展。Mini LED 既可以用作比小间距LED 更高像素的显示,也可以用作电视或者显示器背光,当用作面板背光之时,能够在单个面板密布数万颗LED,实现小范围的区域调光,克服OLED 难以做到超大尺寸、易烧屏的弱点。根据中关村在线等新闻媒体在今年上半年的披露,苹果公司的下一代高性能31.6 寸显示器就将采用Mini LED 背光的方案。公司作为Mini LED 龙头企业之一,有望行业持续增长中持续受益。

投资建议:预计公司2019 年 - 2021 年的净利润分别为4.64 亿元、5.80 亿元、7.44 亿元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为15.60元。

风险提示:小间距LED 下游需求不及预期,芯片市场剧烈波动,白光市场下滑超预期,产能扩张不及预期

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