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国星光电(002449):业绩低点已过 小间距产能释放促增长

发布时间:2019-10-25    研究机构:西藏东方财富证券

  【投资要点】

   2019 年前三季度公司实现营业收入25.80 亿元,同比下降7.71%,实现归母净利润3.13 亿元,同比下降18.39%。

   三季度环比改善,得益于小间距产品新增产能释放。公司第三季度实现营收 9.54 亿元,环比增长34.88%,改善明显,主要得益于公司新增产能逐步释放,公司上半年提出 10 亿元新一代 LED 封装器件及芯片的产能扩充计划,新增产能主要为小间距显示产品。目前下游小间距LED 显示屏市场依旧保持快速增长,同时Mini LED 在高阶电竞屏背光和超小间距LED 显示领域也加速渗透,拉动公司业绩增长。

   LED 照明需求仍待回暖,芯片业务和白光封装业务短期承压。去年以来,受贸易战和宏观经济下行影响,LED 照明行业需求增长放缓,上游芯片和中游封装厂出现产能过剩,芯片价格大幅跳水,行业整体面临盈利能力下滑的局面。公司芯片业务和白光封装业务在行业不景气的背景下,也面临较大压力。公司一方面通过提高盈利水平较高的RGB显示产品收入占比,大力发展Mini LED 等新技术;另一方面,持续开展节流降本管理,通过供应商管理、产品工艺优化和自动化升级改造等措施有效节约原材料、设备及人工成本。未来随着照明需求逐步回暖,Mini LED 渗透率逐渐提高,公司有望重回增长。

  【投资建议】

   由于LED 照明行业仍待需求回暖,芯片业务和白光业务仍对业绩有一定拖累,故下调公司盈利预测。下调公司19/20/21 年营业收入分别至36.05/43.59/51.29 亿元,下调公司19/20/21 年归母净利润分别至4.05/5.31/6.32 亿元,对应EPS 为0.66/0.86/1.02 元,PE 16/12/10 倍。

   维持“增持”评级。

  【风险提示】

   小间距下游需求不及预期;

   公司扩产进程不及预期。

申请时请注明股票名称