国星光电(002449.CN)

国星光电(002449):稳中求进 期待MINILED带来新成长

时间:20-04-10 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持目标价 14.69元,空间22%,维持“增持”评级。考虑收购新立电子,追溯调整后,2019 年收入40.69 亿元,同比增加0.08%,归母净利润4.08 亿元,同比下降8.68%。未完成年初销售增长10%-30%目标,系LED 白光封装受下游需求不振及LED 芯片受市场冲击所致。考虑LED 短期价格不振及新冠疫情阶段性影响,下调2020、2021年,新增2022 年EPS 预测至0.90/1.13/1.34 元(调整前2020/2021 年分别为0.98/1.16 元),LED 已经历两三年下行,预计行业景气有望回升,公司业绩弹性较大,维持目标价14.69 元,维持“增持”评级。

MiniLED 等新市场有望为业务成长带来新机遇。2020 年LED 封装迎来更多发展契机,小间距需求持续,MiniLED 逐步落地;同时高清显示、5G、智能照明也为行业打开增量市场。公司已实现MiniLED芯片小批量出货,正推进10 亿新一代LED 封装器件及芯片扩产项目二期,加大小间距及MiniLED 等产能,同时摒弃成长及盈利能力较低的业务,聚焦智能照明、健康照明等高附加值板块,迎接行业机遇。

管理与考核优化将释放国企成长活力。规模扩张不忘提质增效,2019年引入精细化管理思路,有效节约成本;同时,聘请人力资源咨询公司优化薪酬体系,并推出员工股权激励方案草案,调动人才积极性。

催化剂:下游终端厂商导入MiniLED 产品。

风险提示:RGB 扩产计划未能按时完成;小间距LED 竞争加剧,价格大幅下降;Mini LED 推广不及预期。